工程机械行业市场的弹性就是溢价

时间:2018/9/30 作者:红星机器 返回列表

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行业出口专题研究系列一观点总结:在系列一中,我们认为2010年投资拉动效应将明显趋弱,出口的重要地位将日愈凸现,且2009年的低基数锁定行业2010年出口高增长的弹性。我们谨慎假设2010年出口恢复至略高于2007年水平,则行业全年出口将有20%以上的高增长。在此过程中,出口占比较高的龙头企业,以及出口区域集中于新兴市场的子行业将率先受益。

三季度以来海外市场改善信号清晰。美国是全球工程机械zui大的区域市场,也是我国工程机械zui大出口国。2008年11月以来,美国经季节调整后的工程机械发货量环比大幅下挫,2009年9月,环比数据首度由负转正。而预示未来行业走势的新订单数据,经季节性调整后,2009年9月出现了环比47%的大幅改善。市场企稳改善的信号清晰。观察工程机械出口国韩国,2009年初至今,韩国建筑和矿山机械订单同比降幅逐渐收窄,截止2009年9月,销量的月度同比降幅恢复至-18%,累计同比降幅45%,环比增幅为23%,是今年以来zui大的月度环比增幅。

国内行业出口显示好转趋势。从主要子行业销售情况来看,随着海外部分市场需求恢复,主要子行业9月份较七八月份均出现环比改善,其中装载机行业9月份达到全年高点,超过1000台;推土机行业出口155台,为年内第二高点,发出了积极的信号。挖掘机行业自八月份出口大幅回落之后,九十月份出口恢复良好,稳定在约130台,较前两月有所改善。

从出口角度重点推荐山推股份、中联重科、三一重工、徐工机械。我们按照两个标准来选择受益出口恢复的投资标的:

1)出口业务增长对公司主营业务收入增长的贡献率;投资标的有安徽合力、山推股份、三一重工、中联重科、柳工、山河智能徐工机械等企业;

2)具备估值优势,投资有安全边际:按照 PE 水平估值,中联重科、徐工机械、山推股份具备明显优势;按照PB 估值,安徽合力、山推股份、徐工机械具备估值吸引力。

就出口而言,结合估值水平,我们对工程机械行业的推荐顺序为山推股份、中联重科、三一重工、徐工机械、安徽合力、柳工、山河智能。

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